1 發(fā)改委推介2.14萬億PPP傳統(tǒng)基建項目，發(fā)力7大傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域
發(fā)改委傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域2.14萬億項目庫比較新出爐!近日，發(fā)改委向社會公開推介第三批PPP項目，針對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，此次項目涉及能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和重大市政工程等七個領(lǐng)域，其中重大市政工程、交通運輸、水利項目居前三，占比達89.2%。這與8月30日印發(fā)的《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》中鎖定的7大傳統(tǒng)基建領(lǐng)域完全契合。
2 第三批項目體量與前兩批相一致，前兩批項目簽約金額超萬億
在此之前，發(fā)改委已于2015年5月、12月分別推介了、二批項目庫，此次推介第三批旨在發(fā)力推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目投資，項目數(shù)量1233個，總投資約2.14萬億元，與前兩批體量一致。發(fā)改委前兩批推介項目從投資總額看，項目投資額4.23萬億(考慮退庫為2.97萬億，留存率70.2%);從簽約落地情況看，發(fā)改委前兩批簽約項目619個，投資額1萬億，簽約率35.2%(批57.8%，第二批16.8%)。
3 PPP是當前比較大的投資主題
PPP是當前比較大的投資主題：1)催化劑不斷：后續(xù)財政部第三批PPP示范項目釋放，9月底財政部PPP項目庫三季報以及10月上市公司三季報披露，稅收優(yōu)惠等政策。2)資金加速到位：1800億國家PPP引導基金加速落地，銀行等金融機構(gòu)放款加速。在政策、資金扶持加速的背景下，“大訂單-再融資-更大訂單-再再融資”邏輯開始兌現(xiàn)，上市公司拿訂單動力強，在手訂單推升16、17年報業(yè)績預(yù)期，關(guān)注估值切換機會!
1 發(fā)改委第三批PPP項目庫出爐，政策力度不斷加大
2015年5月，發(fā)改委在其網(wǎng)站上開辟了“PPP項目庫”專欄，公開發(fā)布政府和社會資本合作(PPP)推介項目，建立了首個部委層面的PPP項目庫。并向社會公開推介了批1043個項目、總投資1.97萬億元。同年12月，發(fā)改委公開推介了第二批1488個項目、總投資2.26萬億元。
2016年9月，發(fā)改委向社會公開推介第三批針對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目，鎖定七大傳統(tǒng)基建投資領(lǐng)域，項目數(shù)量1233個，總投資約2.14萬億元，涉及能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和重大市政工程等。發(fā)改委推介項目總額擴張至6.37萬億，考慮、第二批退庫，截至目前項目庫總?cè)萘繛?.1萬億。
PPP項目庫的成立有利于及時跟蹤PPP項目調(diào)度，匯總項目實施進展;強化各地對于PPP項目信息披露，便于社會資本對PPP項目庫中的項目進行研究比較，提高了PPP項目的參與效率。PPP項目庫不斷擴容彰顯出發(fā)改委推動PPP項目落地的決心。
1.1 配套政策：兩部委頻出政策支持PPP項目落地
近兩年間，在發(fā)改委、財政部兩部委的努力下，PPP政策從無到有、從有到好。2014年9月，財政部發(fā)布PPP領(lǐng)域綱領(lǐng)性文件《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》，針對PPP示范項目的開展、財政管理職能的履行等方面提出了詳細的要求，旨在拓寬城鎮(zhèn)化建設(shè)融資渠道，促進政府職能加快轉(zhuǎn)變，完善財政投入及管理方式，盡快形成有利于促進PPP模式發(fā)展的制度體系。
同年12月，為鼓勵和引導社會投資，增強公共產(chǎn)品供給能力，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導意見》，對PPP的主要原則、項目范圍及模式、工作機制、政策保障等方面作出了規(guī)范。以上核心文件的出臺，是財政部和發(fā)改委從整體上對PPP項目的開展做出的明確規(guī)范，有利于相關(guān)制度體系的形成，保障PPP項目的順利實施。
財政部、發(fā)改委相繼下發(fā)配套文件，加強PPP落地的可操作性。2015年4月，財政部下發(fā)了《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》，從財政的角度明確了每一年度全部PPP項目占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當不超過10%，保障政府切實履行合同義務(wù)，有效防范和控制財政風險;2015年發(fā)改委分別與國開行、銀監(jiān)會聯(lián)手，就PPP的資金支持出臺相關(guān)政策，推進開發(fā)性金融、銀行業(yè)金融機構(gòu)支持PPP，拓寬PPP項目的融資渠道。
加大在特定領(lǐng)域開展PPP的政策扶持力度。2015年2月，財政部聯(lián)合住建部就市政公用領(lǐng)域開展PPP下發(fā)文件，引導社會資本參與市政公用產(chǎn)品和服務(wù)供給。3月，發(fā)改委、財政部、水利部聯(lián)合推進重大水利工程建設(shè)運營向社會資本開放。4月，財政部、環(huán)保部就水污染防治領(lǐng)域PPP工作規(guī)范體系的建立提出實施意見;財政部、交通運輸部推廣在收費公路領(lǐng)域的PPP模式開展。除此之外，財政部相繼又聯(lián)合國土資源部等部委，分別就公共租賃住房、鐵路建設(shè)、城市停車設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域推廣運用PPP模式下發(fā)指導性文件，引導PPP模式在特定領(lǐng)域的推廣，全方位推動PPP發(fā)展。
1.2 立法層面：國務(wù)院常務(wù)會議定調(diào)PPP領(lǐng)域兩法合一
2016年7月，李克強總理主持國務(wù)院常務(wù)會議，聽取PPP模式推廣情況匯報，會議明確表示，推廣PPP模式對促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進穩(wěn)增長、補短板、擴就業(yè)等具有重要意義。此次會議定調(diào)PPP領(lǐng)域兩法合一。自2014年以來財政部和發(fā)改委紛紛牽頭推進PPP領(lǐng)域的立法工作，財政部起草的《政府和社會資本合作法(征求意見稿)》已于2015年12月意見征求結(jié)束，發(fā)改委所提請的《特許經(jīng)營立法》則預(yù)計3季度形成送審稿。
此次會議中，法制辦表示將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)兩部門意見，推進單一法案的立法工作，為推廣PPP模式提供根本的法律保障，至此兩部委并行推進的法律合二為一，有助于避免多頭監(jiān)管，也讓PPP項目更好地落地。
2 發(fā)改委PPP項目庫超6萬億，首批推介簽約率近60%
2.1 三批推介項目總額超6萬億，前兩批保留率70.2%
發(fā)改委目前已向全社會公開推介三批項目，合計3764個，投資額6.37億元。其中批推介項目1043個，總投資1.97萬億;第二批公開推介了1488個項目、總投資2.26萬億。2016年9月，發(fā)改委向社會公開推介第三批1233個針對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目，鎖定七大傳統(tǒng)基建投資領(lǐng)域，總投資約2.14萬億元，旨在發(fā)力推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目投資。
發(fā)改委前兩批推介項目中，批推介1043個，因多種因素變化而不再采用PPP模式的項目254個;第二批退庫項目518個;考慮一二批的退庫，PPP項目庫比較新項目共2992個，投資額5.1萬億元。
整體來看，發(fā)改委批項目數(shù)保留率75.6%，剔除退庫項目后比較終投資額1.44萬億，投資額保留率73.1%;第二批項目數(shù)保留率65.2%，剔除退庫項目后比較終投資額1.53萬億，投資額保留率67.7%。
從推介項目數(shù)量的地區(qū)分布來看，批項目中，安徽、江蘇、貴州、山東、云南居前五位，分別有127、107、85、72、71個，合計占入庫項目總數(shù)的44.3%;第二批項目中，兵團、河北、安徽、山西、浙江居前五位，分別有166、139、138、120、93個，合計占入庫項目總數(shù)的44.09%。第三批項目中，云南、四川、甘肅、安徽、兵團居前五位，分別為175、127、122、99、70個，合計占入庫項目總數(shù)的48.09%。
從推介項目投資金額的地區(qū)分布來看，批項目中安徽、浙江、北京、山東、甘肅居前五位，分別為2385、1681、1676、1363、1307億元，合計占入庫項目的42.72%，各省PPP投資額相對分散;第二批項目中，云南、河北、浙江、天津、北京居前五位，分別為3662、3384、2261、1631、1336億元，合計占入庫項目的54.44%。第三批項目中，云南、四川、甘肅、安徽、浙江居前五位，分別為5196、2248、1520、1324、1285億元，合計占入庫項目總數(shù)的54.04%。與、二批相比，呈現(xiàn)出進一步集中趨勢。
從推介項目數(shù)量的行業(yè)分布來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為發(fā)改委力推的領(lǐng)域。將發(fā)改委批原推介項目整合，按照市政設(shè)施、公共服務(wù)、交通設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、水利、農(nóng)業(yè)等七個類別進行重分類后，按項目數(shù)量排序，市政設(shè)施、公共服務(wù)、交通設(shè)施居前三位，合計占入庫項目總數(shù)的81.27%;將第二批原推介項目整合，按照上述七個類別進行重分類后，按項目數(shù)量排序，市政設(shè)施、公共服務(wù)、交通設(shè)施居前三位，合計占入庫項目總數(shù)的86.83%。
發(fā)改委第三批推介項目旨在力促7大傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的PPP項目投資，類別劃分口徑與和第二批項目有較大差異。按項目數(shù)量排序，重大市政工程、交通運輸、水利居前三位，分別為574、373、153個，合計占入庫項目總數(shù)的89.21%。其中，為前兩批項目可比口徑的水利、農(nóng)業(yè)分別為153、34個。
從推介項目金額的行業(yè)分布來看，交通設(shè)施與市政工程占比較大。按投資金額排序，發(fā)改委、二批推介項目中交通設(shè)施、市政設(shè)施、公共服務(wù)均居前三位，合計分別占入庫項目投資總額的87.42%、92.5%。
發(fā)改委第三批按項目投資額排序，交通運輸、重大市政工程、水利居前三位，分別為1.48萬億、4133、1438億元，合計占入庫項目投資總額的95.08%。其中，為前兩批項目可比口徑的水利、農(nóng)業(yè)分別為1438、265億元，相較于前兩批有較大提升。
第三批推介項目領(lǐng)域與8月30日印發(fā)的《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》中鎖定的7大傳統(tǒng)基建領(lǐng)域完全契合。《通知》明確要求各地發(fā)展改革部門會同有關(guān)行業(yè)主管部門，切實做好能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)以及重大市政工程等7大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)推進工作。相關(guān)領(lǐng)域PPP項目需求和落地有望加速。
從推介項目單體投資額的行業(yè)分布看，交通設(shè)施單體投資較大。將發(fā)改委批原推介項目整合，按照上述七個類別進行重分類后，按項目單體投資額排序，交通設(shè)施、其他、水利居前三位，分別為65.6、23.2、14.5億元。第二批原推介項目中，交通設(shè)施、其他、市政設(shè)施居前三位，分別為53.2、12.2、8.3億元。
第三批推介項目中，交通運輸、環(huán)境保護、水利居項目單體投資額前三位。交通運輸類項目平均單體投資額39.66億元;環(huán)境保護項目平均單體投資額13.37億元;水利項目平均單體投資額9.4億元。
從投資體量看，1-10億的項目占比達57%。第三批1233個項目中，1億元以下項目141個，占11.44%;1-10億元項目706個，占57.26%;10-50億元項目287個，占23.28%;50億元以上項目99個，占8.03%。
2.2 發(fā)改委項目庫累計簽約超萬億，批推介簽約率近60%
批項目簽約率近60%，第二批仍有待推廣。8月23日，國家發(fā)改委網(wǎng)站披露PPP項目庫比較新進展。發(fā)改委批789個比較終推介項目中，已簽約456個、總投資8151.7億元，項目簽約率57.18%。第二批970個比較終推介項目中，已簽約163個、總投資1867.4億元，簽約率16.8%，該批項目公開推介時間較短，從發(fā)起、談判到簽約需要一定時間，因此目前的簽約率稍低。截至2016年7月底，兩批公開推介的PPP項目中，已有619個項目簽約，總投資1萬億元，總項目簽率35.2%。
落地項目集中在市政、公共服務(wù)領(lǐng)域，占比約半數(shù)。從行業(yè)分布看，兩批簽約的項目主要集中在市政、公共服務(wù)及交通等領(lǐng)域，其中污水處理、公用事業(yè)等基建投資項目數(shù)占比約48%(兩批項目合計比例)�？偣埠灱s的619個項目中，污水、垃圾處理項目173個，占28%;供水、供熱、燃氣等項目127個，占20%;鐵路、公路、港口等項目98個，占16%;學校、醫(yī)院、體育等項目74個，占12%。值得關(guān)注的是，第二批簽約項目中，學校、醫(yī)院、體育等項目僅有10個，比批減少了54個。這可能與地方財政收入有限，導致政府付費為主的PPP項目減少有關(guān)。
從簽約項目的地區(qū)分布看，云南、安徽、山東、浙江、貴州等地簽約項目較多，共占比41%。批簽約項目較多的云南、山東、安徽、貴州等地區(qū)，第二批簽約項目數(shù)量明顯減少;批簽約項目較少的浙江、河北、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團等地區(qū)、單位，第二批簽約項目明顯增加。
從兩批簽約項目的投資規(guī)�？�，投資結(jié)構(gòu)大體相近，以1-10億元的項目為主，項目數(shù)量達332個，占比54%。兩批項目變化上，第二批大額投資項目的占比有所降低，10億元以上項目占比從10%下降到7%;1億元以下的小額項目從18%增加值21%。
3 發(fā)改委建立PPP典型案例庫，PPP項目落地加速可期
發(fā)改委向全國征集基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域典型案例。早在2015年7月發(fā)改委就發(fā)布了批13個項目典型案例，借以宣傳和推廣有價值的典型項目。例如京港地鐵4號線就為批典型案例中的一個，該案例詳細介紹了PPP運作模式，為后續(xù)軌交項目的開展提供了值得借鑒的經(jīng)驗。
2016年9月2日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于請報送傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目典型案例的通知》，向全國征集傳統(tǒng)基礎(chǔ)社會領(lǐng)域PPP典型案例。明確項目范圍包括能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)及重大市政工程等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域2000年以來投入運營或已簽約在建的PPP項目，優(yōu)先考慮民間資本參與的PPP項目，兼顧項目的行業(yè)和地域分布。這有利于總結(jié)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域推廣PPP模式的成功經(jīng)驗和做法，引導相關(guān)學習借鑒。
各方政策持續(xù)加碼，PPP落地預(yù)期加速。政策扶持PPP的力度仍在加強，近期國務(wù)院常務(wù)會議聚焦PPP，并推動財政部和發(fā)改委兩部并行推進的法律合二為一，為推廣PPP模式提供根本的法律保障�！禤PP項目財政管理辦法》也已進入征求意見階段，提出地方政府不履約時的扣款機制和將PPP支出納入預(yù)算管理，以期解決在推動PPP發(fā)展中遇到的政府信用問題。財政部第三批示范項目已進入評審階段，預(yù)期9月上旬公布比較終名單。政策加碼背景下，預(yù)期PPP落地將進一步加快，反映在上市公司訂單持續(xù)增長、業(yè)績兌現(xiàn)確定性不斷提高。
我們依舊認為PPP是當前比較大的投資主題：1)催化劑不斷：后續(xù)財政部第三批PPP示范項目釋放，9月底財政部PPP項目庫三季報以及10月上市公司三季報披露，稅收優(yōu)惠等政策。2)資金加速到位：1800億國家PPP引導基金加速落地，銀行等金融機構(gòu)放款加速。在政策、資金扶持加速的背景下，“大訂單-再融資-更大訂單-再再融資”邏輯開始兌現(xiàn)，上市公司拿訂單動力強，在手訂單推升16、17年報業(yè)績預(yù)期，關(guān)注估值切換機會!
